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陕西新三板企业存在价值洼地

最近一段时间,新三板挂牌企业年报披露完美收官,分层的落地以及初选名单的出炉,都为新三板带来了巨大想象空间。通过年报数据了解到,大部分企业都取得了不错的成绩,无论在科技投入或是企业经营持续发展方面都取得了长足进展;截至2016年5月31日,陕西省新三板挂牌公司104家,有98家公司披露了2015年年报,笔者将视角聚焦到陕西省,并以这98家公司2015年报数据为基础进行分析。
一、企业经营能力较强,35%的企业实现净利润翻番
陕西省2015年挂牌公司平均营业收入1.45亿元,同比增长17.89%;平均净利润1827.54万元,同比增长52.40%;平均净利润率12.56%,同比提高2.83个百分点。由于开源证券属于金融业,为了更真实地反映实体经济情况,剔除开源证券后,平均营业收入增长14.66%,平均净利润增长42.85%,平均净利润率11.45%。
从上图可以看出,虽然陕西省平均营业收入低于全国平均水平,但平均净利润高于全国平均水平,平均净利润率12.56%,高于全国平均水平4.69个百分点。
从盈利面看,87家公司实现盈利,占比88.78%;67家公司实现了净利润增长,占比68.37%;80家公司实现了营收和净利润双增长,占比81.63%;34家公司净利润翻番,占比34.69%,该项指标高于全国平均水平8.29个百分点。陕西挂牌公司平均毛利率38.27%,同比增长9.06%。
二、资产结构优异,偿债能力稳定可控
陕西省2015年挂牌公司平均总资产3.41亿元,平均净资产1.62亿元,分别同比增长39.05%和32.73%。由于开源证券属于金融业,为了更真实地反映实体经济情况,剔除开源证券后,平均总资产、平均净资产分别同比增长27.96%和34.87%。
从资产运营效率来看,平均总资产周转率74.46%,同比下降9.77个百分点;平均固定资产周转率26.55次,同比增长16.76%;平均存货周转率49次,相比去年增幅明显,企业去库存能力逐步增强。同时必将带来现金流的巨大改善。
从资产结构来看,非金融类企业平均资产负债率38.36%,同比下降15.95个百分点;从偿债能力来看,平均流动比率6.03,同比提高149.17%,平均速动比率4.95,同比提高160.53%;从资产运营能力来看,平均总资产周转率维持在0.75。
从上图可以看出,与全国平均水平相比,陕西省平均总资产、平均净资产略高于全国平均水平,资产负债率相比全国平均水平更为合理,资产运营能力较强。
三、增加本省就业,凸显社会效益
陕西省挂牌公司人均员工总数同比增长14.72%,较全国城镇就业人员增长率(2015年为3.36%)高11.36个百分点;员工年度人均薪酬7.62万元/人,高于2015年全国居民人均可支配收入(2.20万元/人)。有效地解决了当地就业问题,增加就业百分比。
从股东回报的角度看,陕西省挂牌公司2015年度平均净资产收益率15.05%,比全国平均值高出4.83个百分点;2015年年报正式进行分红送转的公司为18家,分红公司占比18.37%,相比2014年度仅有10家公司分红有了很大提高。连续两年都进行分红送转的公司有:方元明、西安同大、四联智能和伟恒生物。2015年度进行分红送转的公司涉及15个行业。
四、融资能力进一步增强
陕西省挂牌公司2015年度平均吸收投资收到的现金相比2014年度增长106.91%,财务费用相比去年同比降低15.51%。直接融资比例提高、融资渠道拓宽使挂牌公司融资成本得以降低,融资能力进一步增强。
过去一年中,陕西省有26家公司完成了33次增发,发行股数15678.86万股,募集资金9.75亿元,融资成绩在全国排名第16位。相比2014年仅有一家公司成功募资300万元的成绩,在全国各省份中进步幅度较大。
五、部分行业业绩下滑
陕西省挂牌企业涉及36个细分行业,业绩下滑的行业有8个。分行业来看,部分行业净利润均值与去年相比出现下滑,陕西省下滑幅度较大的行业为通用设备制造业和电信、广播电视和卫星传输服务业,分别同比下降160.05%和55.23%;此外,金属制品业、仪器仪表制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、橡胶和塑料制品业、化学原料及化学制品制造业和木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业的平均净利润均值同比均有不同程度的下滑。
 
但通用设备制造业仅有一家企业,具体业务是为各类矿山开采及大型工程物料运输生产非公路宽体自卸车,主要客户在煤炭行业。作为采矿业的下游支持,采矿业15年的净利润也同比下降59.55%;电信、广播电视和卫星传输服务业也仅有一家企业,为通信运营商及设备供应商提供通信网络工程、维护、优化等服务,不过受应收账款比例过高、运营商集团招标价格下降及通信行业成本上升的影响,公司净利润下降较为明显。
六、高科技创新行业表现优异
陕西省挂牌企业涉及36个细分行业,业绩上涨的行业有28个。分行业来看,也有的行业在15年发展非常喜人。比如,研究和试验发展,2015年平均净利润均值同比增长2563.62%;电力、热力生产和供应业和广播、电视、电影和影视录音制作业实现了500%以上的平均净利润增长。除去第五部分的业绩下滑行业,其余26个行业均实现了不同程度的平均净利润增长。
仔细分析这些利润高速增长的行业,得到一个普遍共识:现代服务业表现突出,例如金融业下属资本市场服务净利润同比增幅151.05%,远高于全国平均水平(85.76%);广播、电视、电影和影视录音制作业依旧维持着高增速;商务服务业净利润同比增幅与全国平均水平基本持平。
尤其值得一提的是,净利润同比增幅巨大的行业多是符合国家产业政策发展方向的,且重视科技研发、技术创新。例如,中天引控属于研究和实验发展也,其下游客户涉及钨行业企业、地质调查局、军工企业等,2015年业绩爆发增长,新产品例如陀螺与惯导产品、毫米波产品、地理信息软件产品、无人机产品等开始贡献业绩,未来将成为公司利润的主要来源;紫光新能看似属于传统电力、热力生产和供应业,实则为全国热力公司提供节能改造产品和服务,而热力行业的节能环保产业属于国家“十三五”战略性新兴产业发展规划中的鼓励产业,目前正处于热力体制改革、设备更新、技术进步的关键阶段,受国家产业政策推动,不断会有更多的资本和新的企业进入该行业。而处于科技推广和应用服务业的成名节能与紫光新能主营业务类似,也是专注于供热供暖节能服务。
电气机械和器材制造业两级分化较为严重,如西部股份、西驰电气、西拓电气和杰邦科技均实现了净利润的高速增长。净利润高速增长的公司均是拥有自己自主知识产权的高科技产品,净利润大幅下滑的公司,例如,为煤炭行业生产矿用安全设备,受到上游行业大环境不景气的影响,业绩下滑明显。
总体而言,符合国家产业政策方向,重视自主创新研发的企业2015年表现优异,传统行业和高耗能行业企业虽数量占比不大,但受产能过剩、需求疲软影响,经营业绩下滑较大。陕西省挂牌公司战略新兴产业占比较少,未来可以考虑向物联网、云计算、信息咨询、移动互联网等新兴技术领域倾斜。
七、外延扩张重视不足
2015年新三板全国共192家公司披露并购重组事项213次,交易金额347.82亿元,分别为2014年的13倍和27倍。此类公司通过并购重组优化资产和业务,提升经营业绩,2015年营业收入和净利润分别增长83.06%和101.85%,均显著高于市场平均水平。
相比全国平均情况,陕西省挂牌企业比较重视“打铁还需自身硬”,所以业绩好的企业内生式增长功课做得很足,不过既然挂牌新三板,融资是一方面,并购重组也是实现企业外延扩张、涅槃重生的重要手段,这方面纵观2015年全年,陕西企业都没有并购重组成功实施的案例,这方面的意识,陕西的企业家还需加强。

本文作者布娜新、李斐然系中国国际科技促进会新三板研究中心研究员
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